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	<title>读&lt;对话易方达张坤&gt;</title>
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	<main>
		<article>
			<h1>读&lt;对话易方达张坤&gt;</h1>
			<b><time>04.07.2021 15:55</time></b>
		       

			<div>
				<p>投资的方法论</p>
<ul>
<li>生意模式好 -&gt; 好的现金流</li>
<li>竞争力强 -&gt; 上下游议价能力、同行优势</li>
<li>长期投资</li>
<li>相对集中</li>
</ul>
<p>确定性</p>
<ul>
<li>经济体的增速减慢会导致逆袭变难</li>
<li>头部企业减少营销费</li>
<li>玩家数量相对固定</li>
<li>供给侧很强限制的企业：白酒、机场、血制品、医疗服务</li>
</ul>
<blockquote>
<p>如果生意的需求在增长，同时玩家数量相对固定，就是非常好的一件事了。</p>
</blockquote>
<p>积累</p>
<ul>
<li>复利积累</li>
<li>不倒退积累</li>
<li>永续积累</li>
</ul>
<p>估值</p>
<ul>
<li>持有时间越长，估值的作用就越小</li>
</ul>
<p>互联网</p>
<ul>
<li>建立一个优势，迅速把它转换成统治性状态(垄断)</li>
</ul>
<p>重资产</p>
<ul>
<li>大多数重资产的生意模式都不好，净利率匹配不上</li>
</ul>
<p>机场vs旅游</p>
<ul>
<li>议价能力：机场是流量方，不依赖别人；旅游是变现方</li>
</ul>
<p>不碰的行业</p>
<ul>
<li>重资产：很难通过重资产做出差异性(护城河)</li>
<li>金融：杠杆太高</li>
<li>周期行业</li>
<li>同质化的生意</li>
</ul>
<blockquote>
<p>好的公司：任何时候把公司的所有债务全部都断掉，它都可以靠自己。</p>
</blockquote>
<p>药品</p>
<ul>
<li>投资难度大</li>
<li>产品生命周期短</li>
<li>一直需要创新</li>
</ul>
<p>消费、医药和科技</p>
<ul>
<li>消费：品牌和渠道推动，小公司很难有机会</li>
<li>科技：渠道推动，平台垄断</li>
<li>医药：产品驱动，唯一小公司有机会独立变大</li>
</ul>
<p>家电</p>
<ul>
<li>价格有天花板：只有功能属性没有精神属性</li>
<li>销量也有天花板：耐用品</li>
<li>行业空间：全球范围内家电都无法产生大企业</li>
</ul>
<p>零售</p>
<ul>
<li>两头挤压</li>
<li>成本领先</li>
<li>中国线下已经没有可能超过线上</li>
</ul>
<p>新能源</p>
<ul>
<li>还在厮杀，未出现赢家</li>
<li>确定性不够</li>
</ul>
<p>公司负债</p>
<ul>
<li>没有杠杆</li>
<li>内生现金流好</li>
<li>资产负债表干净</li>
</ul>
<blockquote>
<p>这种公司跌的时候大家自然看得到</p>
</blockquote>
<blockquote>
<p>跌的时候，大家才会用最挑剔的眼光看一个公司</p>
</blockquote>
<p>爱尔眼科</p>
<blockquote>
<p>在中国，一个增长15%、20%的景气行业，一定有大量的钱往里冲。</p>
</blockquote>
<ul>
<li>护城河：医生、医院；品牌；运营时长（太新消费者不信任）</li>
<li>阻挡挣快钱的资本</li>
</ul>
<p>上海机场</p>
<ul>
<li>流量是独享的：独占性</li>
<li>流量是0成本的</li>
<li>流量价值是巨大的：乘客是被筛选过的，消费能力强</li>
<li>前景：中国经济的发展可否持续</li>
<li>免税：附加价值，但是也不是最重要的</li>
</ul>
<p>护城河</p>
<ul>
<li>品牌是护城河</li>
<li>价格不是护城河</li>
<li>管理不是护城河</li>
</ul>
<blockquote>
<p>超长期看，任何一个公司一定都会遇到一个很烂的管理层</p>
</blockquote>
<p>房子</p>
<ul>
<li>60-70估值</li>
<li>5%成长</li>
</ul>
<p>原文docx → <a href="https://gitee.com/acidsweet/acidsweet/raw/master/duihuazhangkun.docx">对话易方达张坤：最完整的投资思路.docx</a></p>

			</div>
		</article>
	</main>
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	<p>&copy; 2022 <a href="https://acidsweet.gitee.io"><b>author by jin.shang</b></a>.
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